<<< назад | зміст | вперед >>>

Соболєва Е.А., Соболєв І.І. Фінансово-економічний аналіз діяльності турфірми

Глава 2. Аналіз платоспроможності та фінансової стійкості турфірми

2.4. Оцінка фінансової стійкості турфірми

Аналіз ліквідності активів та платоспроможності дозволяє оцінити можливість підприємства у процесі поточної діяльності відповідати за своїми зобов'язаннями. Однак час від часу у відповідності зі стратегічними планами підприємства здійснюють великомасштабні плани розвитку, що потребують залучення великих фінансових коштів на значний час. У зв'язку з цим для інвесторів, які беруть участь у таких проектах, дуже важливо переконатися не тільки у високій платоспроможності підприємства, але і в можливості підтримувати належний стан протягом тривалого періоду (принаймні на термін здійснення проекту та повернення коштів), тобто фінансової стійкості.

Фінансова стійкість характеризується рядом коефіцієнтів, що встановлюють певні структурні співвідношення між окремими статтями активів і пасивів підприємства. Як правило, при розрахунку коефіцієнтів фінансової стійкості використовуються досить великі вартісні агрегати балансу, і тому визначаються співвідношення досить стійкі у часі. Власне, це властивість і дозволяє використовувати їх для зазначених вище цілей. При оцінці фінансової стійкості в числі перших питань, що цікавлять потенційних інвесторів, стоїть питання про те, наскільки аналізоване підприємство залежить від залучених коштів або наскільки у своїй діяльності воно покладається на власні ресурси.

Відомо, що власні ресурси дорожче позикових (позикові ресурси в меншій мірі, ніж власні, схильні до інфляції, виплати певної частини кредитів проводяться з оподатковуваного прибутку та ін), тому перед багатьма підприємствами для розширення їх діяльності стоїть завдання залучення позикових коштів. Оцінка короткострокової і довгострокової платоспроможності підприємства інвестиційними інститутами проводиться на основі аналізу структури капіталу. Найбільш ефективний зазначений аналіз в динамічному аспекті.

Стан структури капіталу аналізується на базі бухгалтерської звітності (форми №1, 5). За даними форми №5 проводиться аналіз в динаміці стану короткострокової та довгострокової заборгованості. За темпами зростання або зниження заборгованості можна судити про кредитної політиці підприємства протягом досліджуваного періоду. Ступінь ризикованості зазначеної політики визначається шляхом зіставлення активів з пасивами. Даний аналіз в динаміці дозволяє простежити еволюцію фінансової стійкості фірми.

Коефіцієнт концентрації залученого капіталу. Даний коефіцієнт розраховується як відношення залученого капіталу до загального обсягу використовуваного капіталу (рівного вартісної оцінки усіх використовуваних господарських коштів). Величина залученого капіталу знаходиться як сума довгострокових і короткострокових пасивів (сума підсумків розділів IV і V балансу). Емпірично встановлено, що для того, щоб підприємство вважалося фінансово стійким (за цим показником), частка залученого капіталу не повинна перевищувати 50 %. Даний коефіцієнт має широке практичне використання і розглядається інвесторами і кредиторами як важливий індикатор фінансової стійкості, на основі якого приймаються рішення про вкладення капіталу. По мірі того як значення коефіцієнта концентрації залученого капіталу наближається до 50%, для кредиторів стає все більш ризикованою справою брати участь у фінансуванні даного підприємства. Значення цього коефіцієнта враховується, як правило, інвесторами і при визначенні конкретних умов надання фінансових коштів: чим вище його значення, тим більш жорсткі умови кредитування.

Коефіцієнт концентрації власного капіталу. Показує, яка частка в загальному обсязі господарських коштів припадає на власний капітал. Власний капітал являє собою засоби пасиву підприємства, вільні від зобов'язання їх повернення. Кількісно власний капітал дорівнює підсумку розділу IV бухгалтерського балансу. Відповідно до прийнятої В Росії формою балансу власний капітал складається із статутного капіталу, що формується на етапі організаційного становлення комерційної організації; додаткового капіталу, який відображає, як правило, суму переоцінок основних коштів внаслідок інфляції (дуже часто він у багато разів перевищує величину статутного капіталу); з резервних фондів і фондів накопичення і соціальної сфери; сум цільового фінансування і надходження (зазвичай підприємство має певні зобов'язання щодо використання цих коштів); а також нерозподіленого прибутку минулих років і звітного періоду. У деякому роді цей коефіцієнт є доповненням до попереднього в сумі вони дають одиницю. Коефіцієнт концентрації власних коштів також має широке застосування в практиці інвестиційної діяльності. Інвестори вважають, що для фінансово стійкого підприємства значення цього показника повинно бути не нижче 0,5-0,6, тобто на 50-60% майно підприємства має бути сформована за рахунок власного капіталу.

Коефіцієнт фінансової залежності. Розраховується o як відношення всього обсягу господарських засобів до величині власного капіталу. Легко помітити, що чисельно він дорівнює зворотній величині попереднього показника. Коефіцієнт фінансової залежності показываег, скільки рублів вартісної оцінки всього майна підприємства припадає на один карбованець власного капіталу. Чим більше значення цього показника, тим вище залежність підприємства від залучених фінансових коштів. Коли його значення починає перевищувати 1,82, то це означає, що обсяг запозичення додаткових фінансових коштів досягнув критичної величини.

Коефіцієнт маневреності власного капіталу. Даний коефіцієнт показує, яка питома вага власних оборотних коштів (нагадаємо, що власні оборотні кошти підприємства дорівнюють різниці поточних активів і пасивів) в обсязі власного капіталу. Не можна однозначно вказати оптимальний рівень значення цього показника, який необхідно прагнути забезпечити. Мабуть, як позитивна тенденція може розглядатися деяке зростання коефіцієнта маневреності в часі. Для більшості російських підприємств зі значним резервом виробничих потужностей і не завжди раціональною структурою майна ще довгий час збільшення цього показника буде свідчити про успішну діяльність і підвищення їх фінансових можливостей.

Кожен з трьох наведених вище показників може бути виведений один з іншого, і тому немає необхідності при аналізі фінансово-господарської діяльності підприємств розраховувати кожен з них. Вибір же конкретного коефіцієнта має обумовлюватися цілями, які менеджер підприємства хотів би досягти, використовуючи результати аналізу. Якщо необхідно показати, що в результаті ефективного управління підприємство інтенсивно розвивається, то доцільно навести динаміку коефіцієнта концентрації власного капіталу. У разі здійснення масштабного інвестиційного проекту (це може бути необов'язково розвиток матеріальної бази виробництва, а, наприклад, велика торгова операція або операція по створенню великого запасу сировини і матеріалів за низькою ціною за рахунок кредиту тощо) найбільш доречним може бути показник концентрації залученого капіталу. Якщо ж мова йде про те, щоб переконати кредитора в необхідності надати додатковий кредит, то, можливо, це буде простіше зробити, показавши існуючу різницю між критичним і фактичним значенням коефіцієнта фінансової залежності.

Розглядаючи питання про фінансову залежність підприємства, важливо досліджувати не тільки співвідношення власного і залученого капіталу в ув'язці з загальним обсягом господарських засобів, але і структуру позикових коштів. Деяке уявлення про це дає ряд наведених коефіцієнтів.

Коефіцієнт структури довгострокових вкладень. Даний коефіцієнт відбиває частку довгострокових зобов'язань в обсязі необоротних активів підприємства. Він розраховується як відношення довгострокових зобов'язань (сума кредитів і позик з терміном погашення, що перевищує 12 місяців, та інших довгострокових пасивів) до вартості позаоборотних активів підприємства. За певних умов цей коефіцієнт показує, яка частка основних засобів сформована з допомогою залучених кредитних ресурсів. В залежності від конкретних умов даний коефіцієнт може інтерпретуватися по-різному: для нового підприємства на початковому етапі розвитку він може відображати пропорцію участі засновників, акціонерів, банків та інших позичальників в 'створенні бізнесу. Сам факт участі у створенні бізнесу банківського капіталу часом може свідчити про його перспективність і надійність засновників. Для підприємств, що функціонують вже тривалий час, цей коефіцієнт може показувати масштаби здійснюваних заходів щодо розширення або технічного розвитку. У цьому плані вельми змістовну інформацію може дати аналіз спільної динаміки довгострокових зобов'язань і обсягу незавершеного будівництва.

І для коефіцієнта структури довгострокових вкладень також важко вказати рекомендоване значення: низьке його значення може свідчити про неможливість залучення довгострокових кредитів і позик, а занадто висока або про можливість надання надійних застав або фінансових поручительств, або про сильну залежність від сторонніх інвесторів.

Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів. Чисельно даний коефіцієнт дорівнює відношенню довгострокових зобов'язань до суми довгострокових зобов'язань і власного капіталу. В аналітичному плані цей коефіцієнт доповнює розглянуті вище. Як правило, власний капітал і довгострокові залучені кошти є основним джерелом формування необоротних активів підприємства. Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів, таким чином, показує, яка частина джерел формування необоротних активів у даний момент припадає на власний капітал, а яка на довгострокові позикові кошти. Надмірно високе значення цього показника свідчить про сильну залежність від залученого капіталу, про необхідність виплачувати перспективі значні суми грошових коштів у вигляді відсотків за користування кредитами і т.п.

Коефіцієнт структури залученого капіталу. Цей показник розраховується як відношення наявних у підприємства довгострокових зобов'язань до загальної величини залученого капіталу. Він дає уявлення про структуру залученого капіталу, відображаючи, яка його частина припадає на довгострокові зобов'язання. Даний коефіцієнт показує частку зобов'язань, погашення яких належить здійснити не у даний період, а в перспективі, тобто від якої частини своїх зобов'язань підприємство вільно у поточному періоді.

При дослідженні фінансової стійкості підприємства представляє інтерес аналіз даного коефіцієнта спільно з коефіцієнтом концентрації залученого капіталу.

Коефіцієнт співвідношення залучених і власних коштів. Показує співвідношення залучених коштів і власного капіталу, тобто скільки рублів залучених коштів припадає на один карбованець власного капіталу власників підприємства. Його зростання в динаміці може свідчити про здібності менеджерів фірми збільшувати масштаби діяльності шляхом залучення додаткових фінансових ресурсів. Але в той же час це може вказувати і на зростаючу фінансову залежність від позикових коштів. Більш точна оцінка динаміки коефіцієнту співвідношення залучених і власних коштів можлива з урахуванням аналізу показників ефективності діяльності підприємства.

Дані розрахунків показників фінансової стійкості за нашого умовного прикладу наводяться в табл. 2.4.

Таблиця 2.4. Показники турфірми "Надія" за 1996-1998 рр.

Показник	Рекомендоване значення	За станом на кінець
		1996 р.	1997 р.	1998 р.
Коефіцієнт концентрації власного капіталу	> 0,5	0,64	0,62	0,56
Коефіцієнт фінансової залежності	<1,7	1,53	1,61	1,80
Коефіцієнт маневреності власного капіталу	> 0,5	0,23	0,24	0,27
Коефіцієнт концентрації залученого капіталу		0,35	0,38	0,45
Коефіцієнт структури довгострокових вкладень		0,27	0,29	0,33
Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів		0,22	0,24	0,27
Коефіцієнт структури залученого капіталу		0,48	0,46	0,45
Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів	<1	0,59	0,68	0,82

<<< назад | зміст | вперед >>>